Aktieanalys Avanza - återkoppling

Avanza är ett bolag jag var stor aktieägare i när jag skrev den här bloggen för åtta år sedan. Jag publicerade såväl analys som uppföljningar efter att jag köpt fler aktier här.

Då jag inte längre är aktieägare i Avanza eller planerar att initiera en position i närtid, passar det bra för mig att göra en uppföljning med de tankar jag har om bolaget nu - och hur väl mina tidigare reflektioner slagit in. Jag tänker försöka göra reflektionerna kortfattade och to the point.

Den 28 mars år 2008 skrev jag följande här:

"En högst personlig teori, utan något som helst fackmässigt stöd, är min personliga uppfattning om att det går att skapa riktigt uthållig tillväxt om dels medarbetarna har kul (tänk google), har ansvar och ges möjlighet till kreativa initiativ (tänk google) och dessutom erbjuder en produkt som verkligen "makes sense" (tänk google) - Avanza har allt detta."

På ovanstående punkter ger jag mig själv tre av fyra rätt, och ett svagt "godkänt" i betyg. De tre argumentationspunkterna om att skapa långsiktig tillväxt har vad jag kan se varit starkt drivande till Avanzas positiva rykte och utveckling. Varför enbart svagt godkänt i betyg då? Well, ifall jag kunde inse Googles marknadsposition redan år den 28e mars år 2008, när bolaget handlades till 219,26 USD per aktie, så borde jag åtminstone insett att även Google var en aktie som förtjänade sig en titt. Att år 2008 inse att Google skulle växa under de nästkommande 8 åren är i stort en insikt som belönat en aktieägare med en fyrdubbling.

Hur ser det ut framöver? Jag bedömer Avanzas marknadsposition idag är ännu starkare än vad den var för 8 år sedan. Avanza är idag ett ännu mer självklart alternativ för de flesta som sysslar med sparande på Internet, och banken fyller en god funktion som komplementbank. Bolaget har varit drivande i att pressa priserna på finansiella tjänster, och flera aktörer har över åren försökt att slå sig in på den svenska internetsparmarknaden med begränsad framgång.

I samma inlägg skrev jag följande:

"Tillsammans med flerdubblande av antalet kunder kommer det finnas möjlighet till ett stort sparkapital såväl som ett skyhögt nettosparande. Tillsammans med detta kommer såväl intäkter som vinst kunna öka markant - och med dessa kommer aktierkursen att följa.
 
Avanza beräknas i dagsläget ha 1,3% av den totala svenska sparmarknaden, med ett långsiktigt mål om att 2010 ha 2,0%. Det är i mina ögon rimligt att Internetsparmarknaden över de närmsta årtiondena kommer kunna växa snabbare än sparmarknaden utanför Internet. Om Avanza fortsatt kan ha en bra position på Internetsparmarknaden, innebär detta mycket uthållig långsiktig tillväxt för Avanza. Avanza tror att mer än 50% av allt sparande långsiktigt kommer att skötas på Internet. Med tanke på de bekvämligheter Internet medför, ser jag ingen anledning att ifrågasätta detta."

I stort har det jag skrivit ovan också inträffat. Ur Avanzas åredovisning från 2008 kan vi utläsa att det i slutet av 2008 fanns ett underliggande sparkapital på 34 600 MSEK, något som då uppskattades till 1,2% av den samlade svenska sparmarknaden. I bokslutskommunikén för år 2016 uppskattar Avanza att de en marknadsandel om 3,2%, vilket innebar ett underliggande sparkapital om 231 000 MSEK - en nästan exakt 7-dubbling (!) till följd av ett bättre börsklimat och stora nettoinsättningar. Nettoinflödena har varit helt sanslösa de senaste åren, 2015 låg de på 25 200 MSEK och 2016 på 26 500 MSEK. Hatten av!

Jag gjorde dock en allvarlig felbedömning, nämligen att såväl intäkter som vinster kraftigt skulle öka till följd av det ökade kundunderlaget. Under 2008 tjänade bolaget 6,78 SEK per aktie, och hade bolagets vinster ökat i samma takt som kapitalunderlaget hade alltså bolaget idag tjänat över 45 SEK per aktie. Dessvärre för Avanzas aktieägare, har prispress alltmer pressat marginalerna, och förra året tjänade bolaget 13,45 SEK per aktie.

När jag under 2011 fick indikationer om att marginalerna riskerade att försämras så undersökte jag saken närmre. Min bedömning vid det tillfället var att Avanzas intjäning per sparkrona skulle fortsätta minska. Efter att därutöver fått lite kalla fötter över att Avanzas nettoinflöden starkt samvarierat med en stark bostadsmarknad (under såväl upp- och nedgång), så sålde jag för ca 200 SEK per aktie i början av 2012. Kursen har gått relativt starkt sedan dess, och bolaget har kraftigt överträffat mina förväntningar beträffande nettoinflöden.

Framtiden
Idag är prispressen för Avanza fortsatt stor. Intäkt per sparad krona lär fortsatt att minska under 2017, och min bedömning är att den trenden inte är avstannande på åtminstone ett par års sikt. I något läge lär prispressen avta med följd att lönsamhet då kommer ökar i takt med sparkapitalets utveckling. Jag kan dessvärre inte bedöma när denna "switch" kommer att inträffa.

Avanza är fortsatt mycket välpositionerade. Ett verkligt intressant faktum är att Avanza är mycket starka bland unga sparare med lite pengar. Med tiden blir dessa unga vuxna äldre, och med tiden växer deras sparkapital. Dagens 25-åriga Avanzakunder med kanske 25 000 SEK på kontot, kommer i hög utsträckning istället ha 2,5 MSEK på kontot om 40 år. Om Avanza kan lyckas hålla kvar dessa kunder, så ser vi en väldigt lång trend av kraftig sparkapitalstillväxt för Avanza. En reservation är att jag på ett personligt planfått uppleva att Avanzas kundservice blivit påtagligt sämre, men jag tror ändock att deras goda rykte och överlag nöjda kunder kommer att vara fortsatt lojala under lång tid. Därtill har Avanza idag inte längre klart bäst sparandevillkor, på de flesta punkter skulle jag ex.v. bedöma Nordnet som bättre (courtage, räntor, tillgång till fler marknader).

Det finns fortsatt en osynlig intjäningsförmåga dold i det faktum att marknadsräntorna i dagsläget är extremt låga. Detta har fått till följd att Avanzas räntenetto i många år varit ganska dåligt. Om man som jag tror att räntorna kommer gå upp på ett par års sikt, kommer Avanzas räntenetton att kraftigt kunna förbättras.

Jag tycker att Avanza är fortsatt mycket intressant att följa, men med nuvarande aktiepris är jag inte intresserad av att investera pengar i Avanza.

Tills nästa gång,

David

Avanza

Jag har precis dubblat mitt Avanza-innehav. Det känns bra inför framtiden. Jag är helt övertygad om att deras marknadsposition kommer att minst bestå, och att den underliggande marknaden internetbaserat sparande kommer att öka. Samtidigt är jag helt övertygad om att Avanza kan och kommer att lansera nya produkter baserat på det Internetbaserade sparandet, vilket ytterliggare ökar förutsättningarna för kraftig tillväxt de närmsta 10-20 åren. Klaffar allt, så är mitt Avanzainnehav med återinvesterade utdelningar värt mer än en Djursholmsvilla när tiden är inne för en sådan (inte för att jag någonsin planerar att sälja).

Mvh David

Min första aktieförsäljning!

Idag sålde jag mina första aktier någonsin i ett bolag. Ballingslöv fick ryka efter att endast ha varit i portföljen under en kortare tid. Detta betyder inte att jag ser negativt på Ballingslöv och dess utveckling. Tvärtom tycker jag att det ser väldigt bra ut på väldigt många fronter, men jag valde att sälja - främst med motiveringen att jag just nu har flera portföljbolag som jag ser som betydligt mer skevt prissatta än Ballingslöv, och att jag har velat öka i dessa portföljbolag en viss tid. Avkastningen på Ballingsslöv blev runt 26%, men en ingångskurs på 150 och en utdelning innan jag sålde på 185,25.

I samma veva som jag sålde ut Ballingslöv (exponering mot kökssektorn finns fortfarande via Nobia, som dessutom är lägre värderat och har större förväntad avkastning i mina ögon), dubblade jag mitt innehav i Avanza. Avanza har, trots att jag sett bolaget som ett av mina absolut bästa case, fallit från att ha varit det största innehavet till att ha varit bland de minsta som en följd av att jag köpt mer aktier av annat och inte byggt vidare på mitt Avanzainnehav. Avanzainnehavet är därmed mitt näst största innehav. Att Avanzaaktien på kort tid fallit ett par procent gjorde nog i slutändan att jag tog det slutliga steget och ökade. Relativt sett så har ju Ballingslöv därmed blivit ett dyrare innehav gentemot mitt Avanzainnehav.

Jag försökte även öka i ett annat portföljbolag, men misslyckades. Jag återkommer om vilket när jag väl har lyckats med mina intentioner.

Idag var jag ute på sjön, sen träffade jag en kompis i stan, såg på fotbollen hos några andra kompisar och avslutade kvällen med att se inspelningen av Queens livekonsert på Wembley tillsammans med ett gäng kompisar och en hyfsad ljudanläggning. Freddie Mercury är helt sanslös!

Mvh David

Flytträtt på pensioner

I dagarna har det temporära flyttstoppet på pensionsförsäkringar hävts. Detta innebär att du som sparare, ifall ditt nuvarande pensionsbolag medger (notis kan vara att de inte har en skyldighet att låta dig flytta pengarna) kan flytta pengarna till ett annat pensionsbolag - exempelvis motiverat med att det nya pensionsbolaget tar ut väsentligt lägre avgifter.

Den svenska pensionsmarknaden är enorm. Pensionssparande som sådant är en stor del av människors sparande, och i takt med att marknaden blir genomlyst och kunder blir mer ifrågasättande kring de höga avgifter som tas ut, lär detta realistiskt sett leda till en tillströmning för de billigare pensionslösningarna. Avanza har under de senaste dagarna/veckorna haft en stor tillströmning av nya kunder, och även om Avanza betalar kundens flyttkostnader, vilket inverkar negativt på företagets resultat, så innebär en ny tillströmning av kapital och kunder att Avanza kommer kunna växa sig ännu starkare på sikt. Nedan följer två artiklar. Den första tar upp effektena av upphävningen av flyttstoppet, där Avanza utmålas som en vinnare, vilket i mina ögon förefaller troligt. Den andra artikeln är från Placera.nu , och diskuterar lite varför och hur pensionsförsäkringslösningar kan flyttas.

http://di.se/Avdelningar/Artikel.aspx?stat=0&ArticleID=2008%5c05%5c02%5c282373&SectionId=Ettan&menusection=Startsidan;Huvudnyheter

http://www.avanza.se/aza/press/press.jsp?article=47960

Mvh David

Företagsvärdering, Parameter 3. Durable Competitive Advantage med exempel

För att kunna göra rätt investeringar, är det viktigaste långtifrån att konstatera vad ett företag historiskt sett har lyckats tjäna. Det som i slutändan är viktigt, är att se ifall företaget ifråga har potential att fortsätta tjäna pengar i framtiden. Givetvis spelar historiken en stor roll i vår bedömning, vilket jag varit noga med att påtala tidigare - men i grund och botten använder vi endast historik som en måttstock mot vad vi konservativt kan anta om framtiden. För att få en rättvisande bild av ett företag, är det mycket viktigt att vi ser på företagets produkter, dess marknad, samt på vilket sätt de i dagsläget bearbetar dessa (och planerar att bearbete desamma i fortsättningen). Grundregeln är, att det spelar stor roll på vilket sätt ett företag tjänar pengar.

Competitive advantage

För att ta exemplet till sin extrem - Systembolaget har ett competitive advantage på att sälja sprit i Sverige, då de är den enda lagliga återförsäljaren. Att ha ett sådant monopol är naturligtvis ett extremfall av competitive advantage, men monopolet som sådant kommer medföra att Systembolaget har alla möjligheter i världen att kunna tjäna pengar på sin försäljning, i och med att lagliga konkurrenter saknas.

Competitive advantage kan handla om att ett företag har ett exceptionellt återförsäljarnät i fårhållande till andra liknande företag. Det kan även handla om att företaget har lägst priser, högst kundsupport, eller bäst kvalitet på de grejer som säljs. Grundregeln är här, att vi ifall vi kan identifiera ett competitive advantage hos ett företag, och sedermera konkludera att detta försprång är svårintagligt för konkurrenter - finns det klara möjligheter för vårt företag att fortsätta frodas. Det optimala företaget är som ett svårintagligt fort, med såväl höga stenmurar och vallgrav.

Durable competitive advantage

Durable competitive advantage, är ett försprång som rimligen är svårt för konkurrenterna att ta igen på ett enkelt sätt. Att ha den enda köksbutiken inom 10 mils radie är naturligtvis ett competitive advantage för köksåterförsäljaren, men risken är naturligtvis stor att denna konkurrensfördel inte är hållbar - i och med att det lätt kan komma en ny köksåterförsäljare inom området. Medan detta försprång inte är hållbart, så är exempel på ett durable competitive advantage ett väldigt starkt varumärke som efterfrågas av väldigt många människor. Ingen Ica-butik skulle kunna komma ifrån att sälja Coca Cola i sina butiker, eftersom folk förväntar sig att Coca Cola skall finnas i butikshyllan när de letar - inte ens ett förmodat perfekt Coca Cola-substitut skulle stilla kundernas törst till Coca Cola, vilket gör att Coca Cola som företag kommer att ha en enorm prissättningskapacitet mot butikerna - och därmed kan förväntas bibehålla och till och med öka sina vinstmarginaler.

Hur vi kan använda oss av Durable Competitive Advantage för investeringar

Kortfattat, ifall vi kan identifiera ett företag, som på ett eller annat sätt har nått en marknadsposition som medför att de har ett stort konkurrensförsprång som dessutom bedöms vara svårintagligt även på relativ lång sikt, samtidigt som företaget agerar på en marknad som förväntas växa, så finns det anledningar att tro att företaget i fråga kommer att kunna frodas framöver. Det bästa företaget inom sin klass, kommer naturligtvis kunna skörda frukterna av sitt arbete på det mest lönsamma sättet. Väldigt många sparare gör misstaget att de hellre köper något bra till ett billigt pris, än att de köper något exemplariskt till ett lite högre pris. Följden blir, att de absolut mest välmående företagen väldigt sällan kan köpas in av spararen, vilket gör att han i längden kan gå miste om företag med riktigt exceptionella kursutvecklingar som ett direkt resultat av ett exceptionellt företagsbygge.

Teorin - hitta företaget, betala ett rimligt pris

Jag återkommer här, till ett av de företag jag äger aktier i själv, och tror väldigt mycket på för framtiden (samtidigt som företaget förmodligen handlas till p/E 14-15 2009 års vinst). Bolaget är i dagsläget marknadsledare på en nischad marknad som växer snabbt, och dessutom har demografiska trender på sin sida - ett alltmer ökat internetanvändande och ökad kundmedvetenhet/kundifrågasättande, exempelvis. Företaget är Avanza.

Avanza har idag positionerat sig, som den ledande prispressaren tillsammans med Nordnet, i såväl aktie- fond, samt pensionssparande, tillsammans med det största utbudet av sparprodukter mot kund. Samtidigt, så har Avanza den överlägset bäst kostnadskontrollen av alla banker, ett competitive advantage som till stor del beror på att bolaget inte har några bankkontor - utan att sparandet sker hemifrån via Internet. På detta sätt kan Avanza ha lägst kostnader, samtidigt som de fortsätter att vara den ledande prispressaren och dessutom ökar såväl intäkter samt vinst. Kombinationen är nästintill oslagbar, och det av flera anledningar.

Varför bedöms Avanza ha ett Durable Competitive Advantage

• Avanza har kunnat skapa ett komplett kunderbjudande, men fokuserat tydligt på den marknad där de vill växa sig starka - den svenska. På detta sätt tvingas inte Avanza finansiera kostsamma utlandsexpansioner, och riskerar inte heller på samma sätt en rörig företagskultur som i slutändan kostar pengar för aktieägarna (se Nordnet).
• Ifall storbankerna skulle börja sätta Avanzas villkor, så skulle detta direkt inflika på storbankernas enorma marginaler. Storbankerna tjänar pengar på bekvämligheten flertalet sparare känner i att behålla sparandet på samma ställe som alltid - produkterbjudandet är såväl mer komplett som mer lättillgängligt från Avanzas sida.
• Även om någon storbank skulle välja att ta upp konkurrensen med Avanza, så har Avanza ett försprång på 10 år. Bolaget är redan etablerat, och det lär bli betydligt mycket svårare för storbankerna att ta tillbaka kunder från Avanza, än det kommer att vara för Avanza att genom en redan färdigarbetad och bra produkt ta kunder från storbankerna.

Kombinera detta, med att Avanza idag endast har 1,3% av den totala sparmarknaden, samt att Internetanvändandet ökar alltmer, så är det ingen underdrift att bolaget kan väntas ha en lysande framtid till mötes. Att bolaget inte behöver binda mycket pengar, utan kan expandera samtidigt som direktavkastningen för tillfället är över 5% (och med på sikt ökande vinster kommer kunna stiga vid bibehållen aktiekurs), gör inte saken sämre. Inräknat återinvesterade utdelningar, är jag övertygad om att Avanza är en potentiell mångdubblare på 10 års sikt.

Jag inser att inlägget, om än förhoppningsvis någorlunda informativt, kanske kan vara lite mer strukturerat. Jag ämnar därför att komma tillbaka till ämnet, kanske i lite mindre portioner.

Mvh David

Avanzadagen - Mycket Lyckad

Mötte upp med en vän, som sedermera lockade dit sin trevliga, skeptiska och vackra flickvän varpå vi följde kalaset med tillhörande tårta och goodie-bags. En del av föredragen var inte direkt att hänga i julgranen, men som vanligt var allt som lämnade Storåkers, Blechers, Hagströmers och Qvibergs munnar exceptionellt och inspirerande. Fanns även en del andra människor som gjorde gott intryck (även om jag inte kommer ihåg namnet på dessa för mig tidigare okända ansikten). Det enda som var lite tråkigt, var att kvalitén på de kvinnliga talarna inte riktigt höll måttet - men jag är övertygad om att någon av de många exceptionella kvinnorna som inte hade tid att komma i år, kommer nästa år istället.

Jag har för övrigt, än mer befäst min tro på att Avanza verkligen har framtiden för sig. Om 20 år tror jag att väldigt mycket av såväl sparandet som nysparandet kommer att organiseras framför datorn hemifrån - alltså via Internet. Avanza är ledande där, och även om konkurrens i form av andra banker och storbanker kommer att komma, så har de svårt att arbeta mot Avanzas redan etablerade och lyckade strategi. Att bankerna på sätt och vis kan bli tvingade att kannibalisera på sig själva genom att börja konkurrera över nätet är även det något som kan avhålla dem från att verkligen satsa hårt på att göra sina Internettjänster vettigare, billigare och bättre.

Avanza är definitivt ett bolag jag kommer öka i det närmsta året, förutsatt att priset på aktien inte sticker alltför mycket i förhållande till vad jag är villig att betala. Avanzadagen är dessutom ett underbart initiativ som förtjänar den uppmärksamhet den kan få. Att skapa mervärde för såväl kunder som aktieägare går ofta hand i hand.

Aktier jag dessutom kommer titta lite nogrannare och vidare på, efter att ha blivit inspirerad av Qviberg ex.v., är ABB, Alfa Laval och Skanska (notera att jag inte har en uppfattning om dessa bolag nu åt ändera håll). Jag ogillar förvisso historiskt strul (vilket fått mig att titta bort från ABB tidigare), men kanske kan det ligga något i vad herrarna säger.

Mvh David

Årsstämma plus Avanzadagen

Drar mig snart iväg mot årsstämma + Avanzadagen. Det ska bli kul, hoppas jag. En vän som blivit lite mer intresserad av sparande/investeringar kommer att träffa mig där.

Avanza släppte förövrigt sin första kvartalsrapport för 2008 idag. Resultatet var över mina förväntningar, och jag är faktiskt imponerad över att Avanza kan hålla en så stabil intjäning trots att börsen verkligen har varit orolig den senaste tiden - detta bådar, som vanligt, mycket gott för framtiden i Avanzas fall. Mycket positivt är även att antalet konton (även borträknat förvärv) stiger kraftigt. Fler kunder och ett stabilare långsiktigt börsklimat kommer naturligtvis innebära guld och gröna skogar för Avanza på sikt, och kanske (förhoppningsvis) kommer detta smitta av sig på oss aktieägare.

Storåkers har mitt fulla förtroende. Att en så ung VD kan vara så erfaren och duktig är verkligen inspirerande.

Mvh David

Avanza - Aktieanalys

Mången läsare har säkerligen uppmärksammat min kärlek till Avanzas produkter, och inte minst Avanza Zero. Jag är själv en kund i denna formidabla bank, men även en stor aktieägare. Nedan följer vad jag personligen ser som grundstenarna i denna min investering.

Vad är Avanza?
Avanza är i dagsläget bestående av de sammanslagna bolagen HQ.SE Fondkommission, Aktiespar Fondkommission och Avanza. Bolagen startades under 1996-1999 och fusionerades 2000-2001. Från att ha varit en renodlad nätmäklare för aktier med sin utgångspunkt i att vara en prispressare, har bolaget utvecklat sin så kallade "sparproduktportfölj" till att omfatta såväl handel med svenska och utländska aktier, fonder, aktieindexobligationer och derivat. Pensionssparande och möjlighet att sköta sitt PPM-sparande erbjuds även från Avanza.

Avanzas målbild och affärsmodell bygger på vad företaget själva beskriver som en mission om att "göra svenskarna ekonomiskt självständiga. Målet är att Avanzas kunder ska få mer över till sig själva än någon annanstans." En sannerligen solid affärsmodell, när den samtidigt kan kombineras med riktigt god lönsamhet och tillväxt.

Vad är Avanzas plats på sparmarknaden idag?
Ända sedan start, har Avanza och övriga nätmäklare (den idag största konkurrenten bland nätmäklare är Nordnet) agerat prispressare gentemot storbankerna. Tillsammans med en välutbyggd sparplattform är sparandet dessutom väldigt lätt att överblicka och sköta, så länge man har möjlighet och viljan att sköta allt vid datorn. Avanza är en nischaktör, en kraftigt växande sådan, med både lägst priser och lägst relativa kostnader gentemot konkurrenter. Avanza är marknadsledande och välpositionerade för fortsatt tillväxt inom svenskt sparande på Internet - en marknad som växer kraftigt.

Vilka är Avanza?
VD Nicklas Storåkers har suttit på sin post sedan det drog igång 1999. 33 år gammal har han, trots sin ringa ålder, stor erfarenhet av VD-jobbet och ett gäng riktigt framgångsrika år bakom sig. Nicklas är dessutom en av de största aktieägarna i bolaget med 386 500 aktier, motsvarande en bit över 1% av aktierna i Avanza.

Storägarna Öresund, Sven Hagströmer och Mats Qviberg äger sammanlagt runt 35% av aktierna i bolaget. Öresunds track record är exceptionellt gentemot relativindex, och att bolaget under förra året ökade i Avanza får ses som en stark bekräftelse på att bolaget har mycket stort förtroende för dessa superinvesterare.

Grunden för framgångsrikt företagande ligger minst lika mycket i personalen som i ledningen och i bra ägare samt styrelsearbete. Antalet medarbetare ökar starkt, och vid årsskiftet 2007 hade bolaget 210 medarbetare. Genomsnittsåldern var 32 år. Bolaget får högt betyg av sina egna anställda i genomförda medarbetarundersökning, och har enligt uppgift från Mats Qviberg "nästan för låg personalomsättning". Att medarbetarna trivs på Avanza är extremt viktigt för en fortsatt positiv företagsanda, som i sin tur fortsätter att leverera resultat. Även om det är svårt att få en helhetsbild, kan jag konstatera att det inte finns alltför många orosmoln över missnöjd personal på Avanza för tillfället. Det bådar gott för framtiden.

En högst personlig teori, utan något som helst fackmässigt stöd, är min personliga uppfattning om att det går att skapa riktigt uthållig tillväxt om dels medarbetarna har kul (tänk google), har ansvar och ges möjlighet till kreativa initiativ (tänk google) och dessutom erbjuder en produkt som verkligen "makes sense" (tänk google) - Avanza har allt detta. VD har ofta betonat att han vägrar att lyssna på styrelsens förslag, ifall det skulle innebära att han förbiser en bättre idé som kom från kundsupport. Då jag inte har insyn i verksamheten kan jag ej uttala mig om hur integrerad och delaktig alla medarbetare är i beslutsfattandet och nya produktuformningar - däremot kan jag konstatera att det tyder på en viss typ av företagskultur när VD gör sådana uttalanden.

Att vara bäst och billigast låter sannerligen som en affärsmodell som kommer kunna fortsätta röna framgång framöver.

Vad gör Avanza?
Avanza har sedan start varit en riktig framgångssaga. De har stadigt ökat såväl sin kundbas, sina intäkter och sina vinster. Track recordet är exceptionellt, och med det formidabla produkterbjudandet är det svårt att se någon annan utveckling än fortsatt ökade sparmarknadsandelar. (Jag är besviken över att jag inte får Snapshot-verktyget (kameran) att fungera i Avanzas PDFade årsredovisning, annars hade jag här visat hur Avanzas marknadsandelar, intäkter, vinster och kundbas gått skyhögt uppåt de senaste åren - kolla på sida 10, 31, 32 och 36 i årsredovisningen för snabb och imponerande överblick). Företaget har ett mål om en långsiktigt vinsttillväxt om runt 15-25%. I dagsläget har Avanza runt 165 000 kunder, och vid nästa årsskifte hoppas bolaget närma sig 250 000 kunder.

Avanza konkurrerar inte med bankkontor som medel, och har samtidigt ett tydligt fokus mot sparprodukter, vilket gör att kostnaderna kan hållas låga. Att vara tydligt nischad är viktigt för såväl lönsamhet samt företagsfokus. Avanza är en tydligt nischad aktör.

En utmaning för Avanza är att göra det enklare att bli kund hos företaget. Att sänka trösklarna till att bli kund är ett givet sätt att öka inströmningen. Detta fokus har ledningen avisierat framgent. På detta sätt skall de mer pragmatiska spararna lockas till Avanza. Fortsättning följer (spännande indeed).

Vart är Avanza på väg?
I mina ögon är det långtifrån omöjligt att Avanza om tio år har flerdubblat antalet kunder. I mina ögon borde det inte vara helt omöjligt med företagslösningar för exempelvis pensionsparande, där Avanza kan erbjuda lägst avgifter. Pensionsverksamheten och Avanza i övrigt är på stark frammarsch.

Tillsammans med flerdubblande av antalet kunder kommer det finnas möjlighet till ett stort sparkapital såväl som ett skyhögt nettosparande. Tillsammans med detta kommer såväl intäkter som vinst kunna öka markant - och med dessa kommer aktierkursen att följa.

Avanza beräknas i dagsläget ha 1,3% av den totala svenska sparmarknaden, med ett långsiktigt mål om att 2010 ha 2,0%. Det är i mina ögon rimligt att Internetsparmarknaden över de närmsta årtiondena kommer kunna växa snabbare än sparmarknaden utanför Internet. Om Avanza fortsatt kan ha en bra position på Internetsparmarknaden, innebär detta mycket uthållig långsiktig tillväxt för Avanza. Avanza tror att mer än 50% av allt sparande långsiktigt kommer att skötas på Internet. Med tanke på de bekvämligheter Internet medför, ser jag ingen anledning att ifrågasätta detta.

En riktig kassako
Väldigt lågt behov av kapitalbindning. Avanza kan utan problem dela ut 70% av nettovinsten varje år, vilket tillsammans med vinstökning och återinvesterade utdelningar kommer ge en riktigt exceptionell ränta-på-ränta effekt de närmsta åren.

En styrka i bolagets affärsmodell är att de återkommande icke-courtagebaserade intäkterna uppgår till över 120% i förhållande till rörelsekostnaderna (och är på stark frammarsch). Detta minskar konjunkturkänsligheten.

Sammanfattning
En snabbväxande marknadsledande nischaktör med väldigt lågt behov av kapitalbindning, med lägst kostnader och lägst priser på marknaden som dessutom har ett formidabelt produkterbjudande och en otroligt fin lönsamhet, med såväl bra ledning som en fin kultur för anställda att arbeta i. Hela verksamheten sjuder av durable competetive advantage, och även om bolaget handlas till pe 15 idag, är det svårt att se detta som något annan än en grov felvärdering. Företaget har enorm potential på sikt. Det finns en betydande risk att vinsten sjunker i år, till följd av kraftig börsnedgång - detta påverkar dock inte den positiva långsiktiga trenden.

Rekomendation? Starkt köp på flera års sikt. Ingen riktkurs sätts. Det är väldigt svårt att uppskatta var Avanza är om 10 år - däremot finns det en väldigt betydande potential. PE 15 för ett sådant bolag är ett skämt, i mina ögon. Direktavkastningen ligger dessutom på närmre 5% idag. Jag skulle kunna prata länge om Avanzas produkterbjudande, såsom Kapitalförsäkringar och Avanza Zero - men jag har tidigare nämnt dessa i relativt omfattande ordalag. Kolla min bloghistorik för att se mer om dessa produkter i både ett kundperspektiv och i ett aktieägarperspektiv.

Kom ihåg att aktiesparande är förenat med en risk. Det är därför viktigt att agera på eget bevåg och göra sina egna analyser. Notera att jag äger aktier i det omnämnda företaget. Att förutspå kursrörelser på kort sikt är svårt för de allra flesta, så sätt ditt sparande i ett långsiktigt perspektiv på över 5 år. Spara inte för pengar du inte har råd att förlora och försök i möjligaste mån att koppla bort dina känslor från aktieaffärer. Lita aldrig blint på någons råd, utan bilda din egen uppfattning - detta är det säkraste sättet att undvika att bli besviken (om inte han du lyssnar på är Warren Buffet). Jag önskar alla lycka till, och hoppas analysen var givande. Kom gärna med kommentarer och frågor. Ni vet var ni har mig.

Mvh David